来源：新浪财经

来自：《财经》杂志

作者：吴杨盈荟 

巴菲特公司对苹果股票的态度，开始出现了值得玩味的变化。在持续12个季度的不断买入后，他们首次减持了苹果股票。

巴菲特公司伯克希尔（Berkshire Hathaway）在2019年2月14日提交给美国证券交易委员会13F文件，文件中记录了他们2018年第四季度的投资变动。其中最引人关注的要数他们开始减持苹果公司的股票。伯克希尔公司共减持了苹果股票共290万股，从2.525亿股减至2.496亿股。

巴菲特公司的投资风格以长期稳健著称，却在苹果股票上表现激进。2018年，巴菲特公司4次买卖苹果股票，出入波动高达11%。而在其持有排名前5的股票建仓中，出入波动大部分稳定在2-3%上下。

同时，巴菲特还在苹果股票上表现出了让人吃惊的矛盾性。他曾直言自己永远不会买科技股，却在苹果股票上破例，让其在2018年成为伯克希尔重仓的第一大股票。他曾公开表示自己希望100%持有苹果公司的股票，其公司却在2019年开始减持苹果。

我将巴菲特公司投资苹果的策略分为三个阶段。通过每个阶段的持仓变化、盈利亏损和公开表态，试图弄清巴菲特公司如何被苹果股票吸引，又如何从这种热情中撤出。

二者作为最引人关注的基金和科技巨头，某种程度上体现的是美国机构投资者对科技股的态度转变。如今，美国科技股的焦虑正在蔓延，就连巴菲特公司也不能免俗。

1．兴趣期：2016-2017年

2016年，伯克希尔公司开始建仓苹果股票。巴菲特向来强调不买科技股，因为不懂该怎么为科技公司估值。其对苹果公司的破例让人们大跌眼镜。

事实上，巴菲特是被“带下水”。最初他公司的一位投资经理自己买入了苹果股票，这引起了巴菲特的兴趣。购买苹果股票的人是TedWeschler和ToddCombs其中之一。此二人被外界视为巴菲特的投资接班人，巴菲特曾公开表示“雇佣这两个人是我最棒的决定”。同时，他们的投资决定不需要经过巴菲特的许可。

2016年一季度，伯克希尔公司首次建仓苹果股票，花费10.69亿美元买入了981万股。此时苹果股票在伯克希尔公司的投资占比非常小，只有0.83%。

之后，伯克希尔公司不断增持苹果股票。随后在二季度小幅增持，四季度更是将持仓增加了将近四倍。截至2016年年末，伯克希尔持有苹果股票6124.3万股。共花费67.5亿美元，平均持仓成本为110.17美元/股。

2016年四季度的大幅增持是一个值得注意的分界点。巴菲特很可能在这时开始亲自主导对苹果股票的买入。

2017年2月底，巴菲特在接受CNBC采访时表示，自己在1月份亲自购买了超过80亿美元的苹果股票，目前伯克希尔持有超过1.33亿股苹果股票。这也就意味着，短短30天之内，巴菲特亲自买入，让公司的苹果持仓整整翻了一倍。

不过在2017年初的大举加仓后，巴菲特暂停了大举买入苹果股票。而有意思的是，他暂停的原因是苹果公司的业绩太好了。

苹果曾在2017年1月发布季报，公布的业绩超出预期。“我也没有想到苹果的业绩会超出预期那么多，结果苹果股价大涨。正是因为这样，我们不能再买了。”巴菲特说。

巴菲特大举增持买入苹果股票时，股价大概在110美元左右。这个价格在巴菲特看来已经非常高昂。“我可以说是能买多快买多快了，但还是在比较高的价位进去的，真的特别高。”他在苹果公布季报后即停止买入。

2．激情期：2018年

从2017年跨入2018年，巴菲特对苹果的态度迎来了质变。2017年四季度，苹果股票首次超越富国银行，成为伯克希尔公司重仓的第一大股票。

2018年，巴菲特公司更是三度疯狂增持苹果股票。2018年一季度，巴菲特公司即大手笔增持约45%的苹果股票，购买了约7500股，整体持仓从1.653亿股增加到2.395亿股。随后的二季度和三季度，其将苹果股票继续增持至2.519亿股和2.525亿股。

截止到2018年三季度公布数据，伯克希尔公司成为苹果公司的第三大股东，股份占比为5.31%。苹果股票在伯克希尔公司整体的持仓占比中，也从14.63%一口气增长到25.79%，是持仓第二位美国银行11.69%的2倍有余。

与之呼应的是伯克希尔公司在2018年经营状况持续向上。除了一季度亏损11.38亿美元外，二季度和三季度的净利润分别为120.11亿美元和185.40亿美元。

巴菲特在2018年表现出了对苹果股票难以抑制的热情。他说。自己虽然已经拥有了5%苹果公司的股票，而更希望能够拥有100%。

巴菲特在2018年接受采访时表示，自己用过苹果产品之后也为之痴迷。他说，自己拥有一架飞机，每年在飞机上的花费就高达几百万美元。但如果他可以和朋友们一起使用iPhone，他宁愿放弃飞机。“iPhone定价太低了，它根本没有竞争对手，它完全可以涨价。”巴菲特说。

在巴菲特看来，苹果在人们心中没有替代品，因此拥有定价权——这才是苹果公司的真正价值所在。苹果有数亿个用户，每个用户都有很强的购买力，同时他们还在iPhone上自愿花费那么多的时间。更重要的是，在人们心里没有苹果真正的代替品。人们有时候不满意iPhone出新品的速度，转向了其他公司，但很快他们又回来了。

尽管巴菲特在苹果股票110元左右的价位时嫌贵而停止了买入，但他在2018年显然不再这么认为。2018年前三季度，苹果股票的当季开盘价格从150美元一路攀升至180美元。但巴菲特仍然坚持了“买买买”。

3．冷静期：2019年

在长达12个季度的不断买进之后，巴菲特公司首次减持苹果股票。

2019年2月，伯克希尔公司公布了上一季度的持仓变动，本次共减持了苹果股票共290万股，从2.525亿股减至2.496亿股。苹果目前仍是巴菲特公司持有最多的股票，比例从25.79%下滑至21.51%，缩减了4.27%

巴菲特公司因为苹果股票暴跌造成了难以忽视的损失。2019年1月3日，苹果公司股价在开盘后下跌7.5%。就在同一天，巴菲特公司伯克希尔的股票也下跌5.61%，市值损失约28亿美元。

2018年四季度开始，苹果公司股价一路暴跌，在3个多月时间里最高跌去了36%，市值蒸发高达3962亿美元。作为苹果第三大股东，巴菲特公司同样损失惨重。伯克希尔公司的苹果持仓价值从570亿美元跌至不到400亿美元，缩水超过170亿美元。

苹果股票暴跌的核心原因之一被认为是因为iPhone需求低迷——尤其是中国市场。苹果公司2019年1月初大幅下调收入指引。这家科技巨头将2019年的销售预计下调为840亿美元，远低于之前的930亿-890亿美元。

然而，巴菲特很可能不接受这种市场上流行的公司价值判断逻辑。他曾在2018年5月接受CNBC采访时，直言痴迷于计算近3个月的iPhone销售量不是衡量苹果公司价值的可靠办法。

“没有人会根据明年是否下雨来购买农场。你购买他是因为你认为这是一项10年到20年的良好投资。”巴菲特说。“我不关心苹果下一季或者下一年的销售额，我只关心数亿个通过它生活的人。”

抛售苹果背后，全美科技股恐慌

除了巴菲特公司伯克希尔，2018年四季度清仓或减持苹果的头部基金不在少数。

老虎全球管理公司清仓了手中的102万股苹果股票。另一个资本大鳄索罗斯管理基金也清仓了苹果股票，其手中原本约有8.9万股。同时对冲基金JanaPartners也减持苹果超过60%。

截止到2019年2月19日提交的13F文件统计，有130家机构投资者清仓了苹果，1179家投资机构减持了苹果。其中有37家对冲基金清仓了苹果，98家对冲基金减持了苹果。

事实上，苹果失宠只是美国科技股市场焦虑蔓延的一个体现。2018年四季度，抛售科技股已经成为了美国市场上机构投资者的集体选择。

老虎全球管理公司的清仓名单前两位为苹果102万股、推特686万股，减仓名单第一位则是亚马逊，减持45.3万股。索罗斯管理基金清仓了AMD、微软、奈飞、阿里巴巴等科技龙头公司的股票。全球知名对冲基金Renaissance Technologies也清仓了戴尔、微软、IBM、思科等科技股票。

“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”巴菲特的名言此时颇为应景。恐慌蔓延下，正有逆势而动者。

全球最大的对冲基金桥水基金则大幅加仓科技股，苹果、Facebook和谷歌母公司Alphabet。三者的增持比例分别高达1147%，184.5%和163.5%。

那么巴菲特自己呢？

事实上，一个关键因素容易被人们忽略。这一次出售苹果股票的是伯克希尔公司旗下的另一位投资经理，而非巴菲特本人。伯克希尔表示，巴菲特依然没有出售自己管理的任何苹果股票。

在投资苹果的逻辑判断没有发生变化的情况下，因为短期股票走向就变动手中的持仓。这显然不是巴菲特的风格。

不同于一般人对苹果公司的看法，在巴菲特的投资地图里，苹果公司不是科技股，而是消费股。“我想说，苹果明显有很多很多科技含量，但是苹果产品在很大程度上也是消费品，有很强的消费品属性。”巴菲特表示。

巴菲特选择投资苹果公司的逻辑目前没有改变。他准确看到了苹果产品在人们心中的地位。

巴菲特使用费雪的闲聊法调研苹果：走出去，跟人闲聊，问的人越多越好——你觉得这家公司的产品怎么样？你用了之后感觉如何？巴菲特经常带着曾孙子曾孙女去吃冰淇淋，孙辈还会再带一些朋友来。他发现这些十几岁的青少年人手一部iPhone，生活完全是围绕苹果手机。值得注意的是，他们中有人买了一部最新款iPhone之后，其他人都会一窝蜂地换成完全相同的产品。

巴菲特对苹果的信心，来自其与“护城河理论”的吻合。巴菲特认为作为无形资产的品牌优势是成功公司的重要护城河之一。借助“护城河”，企业可以在激烈的市场竞争中占据优势地位，并且保持利润的持续增长。特斯拉创始人马斯克曾激烈地反对过巴菲特的“护城河”理论。但巴菲特则回应，并非所有技术都能把利润挤走，技术可能只是一些年轻孩子的梦想，但“护城河”却非常宽和有用。

更何况，当苹果公司股价下跌时，巴菲特显得非常高兴。巴菲特在2018年88岁生日这天，接受CNBC的采访表示：“就个人来说，我很乐意见到苹果股价下跌”。

他这样解释自己的行为：“因为苹果公司会很快进行股票回购，事实上它也一直在这么做。如果苹果公司的股价跌了10%，这就意味着回购数量要超过10%，这就等于在说我的利息升了10%，所以我事实上得益于它的股价下跌。如果我有机会再调整一次投资组合，我会尽可能低价买入。”

尽管公司加入了这场科技股恐慌，但巴菲特没有在抛售苹果。按照他的投资逻辑，他仍然继续看好苹果，更很可能在苹果下跌时买入。